Investor Cerdas #16 · Obligasi Konversi dan Waran: Pemanis yang Perlu Dihitung

"Dapat bunga seperti obligasi, tapi bisa ikut untung seperti saham." Kalimat seperti ini membuat obligasi konversi terdengar sempurna. Di Indonesia, waran yang dibagikan bersama saham perdana juga sering dianggap bonus gratis. Tapi dalam investasi, pemanis hampir selalu ada harganya.

Tulisan keenam belas seri Investor Cerdas ini membahas dua instrumen yang sering ditawarkan sebagai pemanis: obligasi konversi dan waran. Bukan untuk menolaknya, tapi untuk menghitungnya dengan tenang.

Obligasi konversi: dua hal dalam satu, dengan kompromi

Obligasi konversi adalah surat utang yang bisa ditukar menjadi saham perusahaan pada harga tertentu. Kalau harga saham naik tinggi, pemegangnya bisa menukar dan ikut untung. Kalau tidak, ia tetap menerima bunga dan pokok seperti obligasi biasa.

Kedengarannya ideal, tapi ada kompromi. Bunganya biasanya lebih rendah dari obligasi biasa perusahaan yang sama, karena sebagian "imbalan" sudah diberikan dalam bentuk hak konversi. Dan hak itu hanya bernilai kalau harga saham benar-benar naik melewati harga konversi. Kalau tidak, kamu hanya memegang obligasi dengan bunga yang lebih rendah.

Waran: hak membeli, bukan saham

Waran adalah hak untuk membeli saham perusahaan pada harga tertentu dalam jangka waktu tertentu. Di Indonesia, waran sering dibagikan bersama penawaran saham perdana sebagai pemanis. Ada dua hal yang perlu dipahami.

• Waran bisa berakhir tanpa nilai. Kalau sampai batas waktunya harga saham tetap di bawah harga pelaksanaan, waran tidak ada gunanya dan nilainya menjadi nol.
• Waran bisa mengencerkan kepemilikan. Saat waran dilaksanakan, perusahaan menerbitkan saham baru. Laba yang sama dibagi ke lebih banyak lembar saham, sehingga porsi setiap pemegang saham lama mengecil.

Cara menghitungnya dengan tenang

Sebelum tergoda pemanis, ajukan tiga pertanyaan. Tanpa pemanisnya, apakah instrumen utamanya (obligasi atau saham) layak dibeli? Berapa harga yang dibayar untuk pemanis itu, dalam bentuk bunga lebih rendah atau pengenceran? Dan seberapa realistis harga saham melewati harga konversi atau pelaksanaan dalam jangka waktunya?

Kalau jawaban pertanyaan pertama adalah "tidak", pemanis apa pun tidak akan mengubah kualitas instrumennya. Pemilik usaha yang pernah menerbitkan saham untuk investor atau karyawan juga paham: setiap lembar baru mengecilkan porsi pemilik lama. Baca juga cara membeli saham pertama kali.

Yang bisa dilakukan minggu ini

• Kalau kamu memegang waran, catat harga pelaksanaan dan tanggal jatuh temponya.
• Untuk saham yang kamu pegang, cek apakah masih ada waran atau obligasi konversi yang beredar.
• Nilai setiap tawaran "bonus" dengan bertanya: tanpa bonusnya, apakah aku tetap mau membeli?

Gagasan tulisan ini berangkat dari bab "Convertible Issues and Warrants" dalam buku The Intelligent Investor karya Benjamin Graham (edisi revisi 1973). Tulisan ini esai kami sendiri, bukan ringkasan atau pengganti buku tersebut. Edukasi umum, bukan nasihat investasi, dan bukan rekomendasi efek atau produk tertentu.